Вчера на российском рынке был «день отчетов». Одна из наиболее интересных компаний для анализа – это Лукойл. Сравнительная база 2022 года не раскрывалась, однако данные за первый и второй квартал говорят нам о высокой маржинальности бизнеса Лукойла и хорошей финансовой позиции. Так, прибыль на акцию за второй квартал составила 463 рубля, что является абсолютным рекордом (не считая потенциально большой прибыли в 1 кв. 2022). Маржинальность по EBITDA также на высоких значениях в размере 23,6%. Данные для расчета свободного денежного потока не были опубликованы, однако мы предполагаем, что он равен около 550 рублей на акцию за первое полугодие. Это значит, что даже если Лукойлу не разрешат использовать денежные средства для выкупа акций нерезидентов, то весь свободный денежный поток может пойти на дивиденды. Также отметим, что у Лукойла скопилась огромная денежная позиция в 1 трлн. рублей, а чистый долг составил -632 млрд. рублей. По нашим оценкам, Лукойл сейчас торгуется по следующим мультипликаторам: EV/EBITDA 2023п 2,1, P/E 2023п 3,9, P/B 0.74. Это значительно ниже среднеисторических показателей. 

( Читать дальше )

Акции Сбербанка стали лидерами роста среди наиболее ликвидных ценных бумаг. В последний день июля они выросли на 6% и обновили максимум с 18 февраля 2022 года. Объем превысил 30 млрд руб., третий результат в этом году. «Бычья» игра инвесторов связана с ожиданиями «сильного отчета» по МСФО за полугодие и новостей по дивидендам. Участники рынка не исключают роста котировок до 300 руб. и подъема индекса Московской биржи до 3300 пунктов.

Отметим, что рост был в последний день месяца. Зачастую некоторые крупные игроки любят «рисовать» месячные свечи по бумагам и индексу. Например, индекс МосБиржи из-за роста Сбербанка закрылся на уровне конца января 2020 года, а сам Сбербанк достиг зоны сопротивления 270-280 рублей на обыкновенных акциях. Безусловно, фундаментальные основания для роста Сбера есть. Это и публикация отчетности за полугодие 3 августа, плюс возможный пересмотр прогноза. Это и общий внешний позитивный фон, а также отсутствие негативных новостей с геополитического фронта (по крайней мере, толерантность). Мы планируем пересмотреть целевую цену по акциям после публикации отчетности, пока же наш таргет сохраняется на уровне 300 рублей.

( Читать дальше )

Самые важные цитаты из интервью на наш взгляд:

— В связи с решением об отказе от дивидендов до 2026 года правильно ли я понимаю, что изменений в дивидендной политике объединенной компании ждать не стоит?

— Мы ждем собрание акционеров, которое пройдет 30 июня, там будет принято окончательное решение относительно выплаты дивидендов. Не секрет, что совет директоров предложил не выплачивать дивиденды по результатам 2022 года.

— Но дивидендная политика меняться не будет?

— Дивидендная политика в ближайшее время у нас вряд ли изменится.

— Дочерние компании не станут отказываться от дивидендов в пользу «Россетей»?

— Дочерние компании продолжат платить дивиденды, как и платили раньше. Я думаю, что они будут больше, чем в предыдущий период.

— Сколько вы планируете получить в 2023 году? Сколько было выплачено в 2022 году?

— За 2021 год наши сетевые компании выплатили всем акционерам более 19 млрд руб. дивидендов, прогноз по 2022 году — около 25 млрд руб. Если говорить непосредственно о доле «Россетей», то это около 10 млрд и 15 млрд руб. соответственно.

( Читать дальше )